Поскольку, как мы уже говорили, целью любых инвестиций является получение инвестиционного дохода, сам инвестиционный доход можно рассматривать как способ оценки стоимости объекта инвестирования.

Мы уже знаем, что сегодняшнюю стоимость денежных средств, которые будут получены через год, можно оценить по формуле:

где PV – сегодняшняя (дисконтированная) стоимостьбудущего дохода; FV – величина будущего дохода; r – ставка дисконтирования (в год), величина которой зависит от ставки по безрисковым вложениям и уровня риска оцениваемого проекта.

Формулу дохода, который инвестор получит через год, мы также уже вывели. Этот доход складывается из двух величин – будущей стоимости актива (S_t+1) и дохода от актива за оцениваемый период (I_t)

Следовательно, мы можем записать формулу сегодняшней стоимости объекта инвестирования:

Возникает вопрос: а откуда нам известна будущая стоимость нашего объекта инвестирования – S_t+1?

Ответ содержится в приведенном выше уравнении. Стоимость актива через год будет тем больше, чем выше будет ожидание возрастания его цены через два года.

Иными словами, цены на финансовые активы имеют свойство раскручиваться сами по себе: чем выше ожидания относительно их роста в будущем, тем выше сегодняшняя цена соответствующих активов. Чем выше цена этих активов, тем выше спрос, который предъявляют на них инвесторы. А чем выше спрос, тем выше цена (рис. 2).

Рынок товаров и услуг, как мы уже знаем, устроен таким образом, что рост цен на тот или иной товар приводит к снижению величины спроса на этот товар (закон спроса). Рынок инвестиций устроен иначе. Спрос на объекты инвестирования растет вместе с ростом их цены. Ведь финансовый инвестор вкладывает деньги в тот или иной актив не для его потребления или использования в производстве, а для последующей выгодной перепродажи. Вот почему он предъявляет спрос на активы, цены которых растут (рис. 3). Традиционно в качестве таких активов выступают золото, драгоценности, предметы искусства. Однако наиболее распространенными в современном мире стали операции с финансовыми активами, прежде всего, ценными бумагами.

В начале 17 века в Нидерландах быстрыми темпами росли цены на элитные виды тюльпанов. В конце 1620-е гг. цены на тюльпаны редких пестролепестных сортов достигали тысячи гульденов за луковицу. До середины 1630-х гг. такие луковицы перепродавались в узком кругу цветоводов и состоятельных знатоков. Однако летом 1636 г. в торговлю тюльпанами включились спекулянты. Спрос на луковицы, а вместе с ним и цены, стали стремительно расти. Это послужило сигналом для бюргеров, которые сочли увеличивающиеся в цене тюльпановые луковицы хорошим объектом инвестирования для последующей перепродажи. За полгода ажиотажных торгов цены на луковицы редких сортов многократно выросли, а в ноябре 1636 г. начался спекулятивный рост цен даже на простые сорта тюльпанов.

Но, поскольку соответствующий рост цен не был подкреплен реальной потребностью в тюльпанах, рано или поздно должно было случиться так, что предложение превысило величину спроса. Сначала стали снижаться цены на простые сорта. Бюргеры и спекулянты, которые рассматривали луковицы как объект инвестирования, немедленно стали избавляться от дешевеющих активов. Как следствие, предложение стало резко превышать спрос, цены на простые сорта стали стремительно падать, а вслед за этим стали снижаться цены и на элитные луковицы. В 1637 г. произошел сокрушительный обвал цен. Разорились десятки тысяч человек.

Ажиотажный рост цен с их последующим обвалом имел место в Нидерландах и на рынке гиацинтов в 1730-е гг., а в 1830-е гг. на рынке георгинов уже во Франции.